2020年，新冠疫情突襲，線下消費(fèi)面臨較大的健康風(fēng)險(xiǎn)，網(wǎng)購(gòu)成為救命稻草。
于是乎，快遞公司成為疫情受益股。拿行業(yè)的佼佼者順豐舉例，去年股價(jià)暴漲了140%，快遞茅響徹A股。
然而，僅僅過(guò)了一個(gè)春節(jié)，快遞江湖便狼煙四起。受行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)重啟影響，快遞茅順豐今年一季度業(yè)績(jī)爆雷，由去年同期的盈利9個(gè)億變臉為巨虧近10億，震驚國(guó)內(nèi)外！
順豐重挫，其他玩家的日子過(guò)得同樣糟心，無(wú)論是圓通，還是韻達(dá)，抑或是申通，近年來(lái)的股價(jià)萎靡不振，當(dāng)最后標(biāo)桿倒下，京東物流此時(shí)上市，時(shí)運(yùn)似乎不濟(jì)。
拋開(kāi)行業(yè)困境，借助京東物流IPO的時(shí)機(jī)，不妨將快遞茅順豐拿來(lái)PK，看看京東物流能不能打？
護(hù)城河PK
京東物流略勝一籌
京東物流和順豐在業(yè)務(wù)類(lèi)型上稍有不同。
比如順豐最引以為傲的是獨(dú)立第三方綜合物流企業(yè)，始終堅(jiān)持不碰商流。因此，在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，時(shí)效快遞占比最高，2020年的營(yíng)收占比在43%。
而京東物流，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)供應(yīng)商。
相比順豐的時(shí)效件，一體化物流包括快遞、整車(chē)及零擔(dān)運(yùn)輸、最后一公里配送、倉(cāng)儲(chǔ)及其他增值服務(wù)（如上門(mén)安裝和售后服務(wù)）。
也即京東物流參與到客戶(hù)生產(chǎn)與流通的整個(gè)環(huán)節(jié)，而順豐更側(cè)重將產(chǎn)品配送到消費(fèi)者手中，并不深度參與供應(yīng)鏈流程。
從倉(cāng)庫(kù)數(shù)量上也可看出區(qū)別，截止2020年底，京東物流有900+個(gè)倉(cāng)庫(kù)，總管理面積約2100萬(wàn)平方米，而順豐擁有228個(gè)不同類(lèi)型的自營(yíng)倉(cāng)庫(kù)，面積約278萬(wàn)平方米。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上的區(qū)別，注定京東物流的客戶(hù)在更換物流服務(wù)商時(shí)更加困難，在護(hù)城河深淺上，京東物流略勝一籌。
除了供應(yīng)鏈物流和快遞之間的差異，京東物流有一個(gè)好爸爸即京東集團(tuán)，雖然在京東物流分拆之后，京東集團(tuán)貢獻(xiàn)的收入比例連年下降，但截至2020年，來(lái)自京東集團(tuán)的收入依然占到了53.9%！
依賴(lài)京東集團(tuán)的同時(shí)也是京東物流確定性增長(zhǎng)的來(lái)源，根據(jù)券商測(cè)算，京東物流的票均收入保持在18元左右，而順豐的票均收入由2018年的23.26元下滑到2020年的17.77元。
京東自營(yíng)以及京東集團(tuán)在第三方客戶(hù)中的影響力，無(wú)形當(dāng)中減輕了快遞行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)的影響。
成長(zhǎng)速度PK
京東稍作領(lǐng)先
順豐2020年的營(yíng)收規(guī)模為1540億元，京東物流為734億，從規(guī)模上來(lái)講，順豐是老大哥，京東物流算是小弟。
體量不同，完全對(duì)比營(yíng)收增速是不太公平的。
但回看順豐歷年?duì)I收增速，相比同體量的京東物流，還是稍差了一些：
盈利能力PK
順豐穩(wěn)贏
京東物流成立14年，連年虧損，根據(jù)招股書(shū)，2021年的虧損金額仍將擴(kuò)大。
順豐自借殼上市之后，凈利潤(rùn)連年增長(zhǎng)，兩者之間的差異主要是經(jīng)營(yíng)目標(biāo)不同，像京東物流，外拓第三方客戶(hù)，搶占市占率是主要目的，盈利則要放到規(guī)模化經(jīng)濟(jì)之后再考慮。
當(dāng)然，這樣的經(jīng)營(yíng)策略得到騰訊、高瓴等在內(nèi)的一眾機(jī)構(gòu)認(rèn)可，上市之后，虧損也不是阻擾股價(jià)的負(fù)面因素，在成長(zhǎng)和美好的前景面前，犧牲短期利潤(rùn)，資本市場(chǎng)是很寬容的。
除了凈利潤(rùn)上的天差地別，在盈利能力方面，京東物流的毛利率只有8.6%，順豐為16.35%。
為了搶占地盤(pán)，京東物流2021年的毛利率可能會(huì)下滑，主要原因在于去年受疫情影響，國(guó)家在各項(xiàng)政策方面的支持,如減免社會(huì)保障費(fèi)用和減免通行費(fèi)，暫時(shí)推高了京東物流的盈利能力。
當(dāng)然，目前的毛利率不及順豐并非永恒，只是階段性現(xiàn)象，投資者不必在意。
研發(fā)投入PK
京東物流更豪邁
人力成本一直占據(jù)物流行業(yè)較高的比重，如京東物流的人力成本占經(jīng)營(yíng)費(fèi)用及營(yíng)業(yè)成本總額的41%。
通過(guò)科技減少人力投入，一面降低成本，另一面提高運(yùn)營(yíng)效率，京東物流在上海籌建的無(wú)人倉(cāng)，在旺季每天能處理超過(guò)130萬(wàn)筆訂單。
效率提升的背后是企業(yè)重金砸下的研發(fā)費(fèi)用，2020年京東物流研發(fā)投入20.5億元，順豐控股30億，從金額上看，順豐領(lǐng)先。
但畢竟順豐的體量是京東物流的2倍，比投入總金額是不太公平的，從研發(fā)投入占營(yíng)收的比重來(lái)看，京東物流的研發(fā)費(fèi)率為2.8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)順豐的1.9%！
雖在此項(xiàng)順豐落下風(fēng)，但實(shí)際上，順豐的研發(fā)投入力度也算是行業(yè)頂級(jí)了，圓通速遞和韻達(dá)股份研發(fā)費(fèi)率僅僅只有0.31%和0.88%。
沒(méi)有對(duì)比就不知道有的公司是多么優(yōu)秀！
總結(jié)
京東物流在各項(xiàng)指標(biāo)方面，不輸順豐控股，從行業(yè)整體來(lái)看，兩家公司都是領(lǐng)先者。
從營(yíng)收規(guī)模看，京東物流只是順豐的一半，同理，IPO市值的合理范圍應(yīng)該也是順豐的一半，即1400億左右。
低于此標(biāo)準(zhǔn)或意味著打新有利可圖，高于則性?xún)r(jià)比值得商榷，尤其是在行業(yè)面臨價(jià)格戰(zhàn)之時(shí)。
從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)看，國(guó)際物流巨頭UPS和FDX都是長(zhǎng)牛股的代表，京東物流和順豐控股或也不例外。
但是，目前國(guó)內(nèi)物流行業(yè)的增速并不過(guò)，作為行業(yè)細(xì)分的供應(yīng)鏈物流，未來(lái)幾年的年化增速在9.5%左右，增速并不高。
享受不到行業(yè)紅利，但京東物流依然可以乘行業(yè)集中度提高的東風(fēng)。
如京東物流已經(jīng)是國(guó)內(nèi)最大的一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)提供商，但市占率只有2.7%，未來(lái)的成長(zhǎng)空間還和廣闊。
蟄伏14年的京東物流，未來(lái)的前景是星辰大海，難得一遇的優(yōu)質(zhì)IPO項(xiàng)目，一場(chǎng)打新盛宴或?qū)⒁u來(lái)！
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而今晚八點(diǎn)，小虎也邀請(qǐng)到了老虎社區(qū)知名大V、TMT領(lǐng)域資深分析師——仝志斌老師，為大家解讀京東物流IPO估值邏輯、京東物流的未來(lái)價(jià)值及個(gè)人投資者的布局策略。
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